德勤近日發(fā)布的《中國內(nèi)地及香港IPO市場(chǎng)2018年上半年回顧與前景展望》報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年香港IPO數(shù)量達(dá)到全球首位。港交所則預(yù)計(jì)截至6月30日，將有101只新股上市，合計(jì)募資金額高達(dá)503億港元。上半年IPO數(shù)量達(dá)全球首位，凸顯出港交所對(duì)于相關(guān)企業(yè)的吸引力，基于上述原因，眾多名企選擇赴港上市亦在情理之中。

同樣是新股上市，A股與港交所存在多方面的不同。與港交所相比，今年滬深股市掛牌的新股只有59家。從數(shù)量上看，兩者并不在一個(gè)“量級(jí)”上。眾多名企扎堆赴港上市，除了港交所的吸引力外，其對(duì)新股較強(qiáng)的接收能力與承受能力顯然也是不可忽視的。今年以來，雖然A股掛牌的上市公司數(shù)量并不多，但市場(chǎng)已不堪重負(fù)。像上證指數(shù)從3587點(diǎn)高點(diǎn)下探至2782點(diǎn)，雖然個(gè)中也有諸如中美貿(mào)易戰(zhàn)、境外市場(chǎng)暴跌、，但新股IPO卻是不可漠視的重要因素。在這一切的背后，無形中凸顯出A股對(duì)于IPO的承受能力不足。

在市場(chǎng)炒“新”方面，2017年以來，包括閱文集團(tuán)、雷蛇、平安好醫(yī)生在內(nèi)的號(hào)稱“新經(jīng)濟(jì)五劍客”的獨(dú)角獸企業(yè)在港交所掛牌。來自Wind數(shù)據(jù)顯示，除閱文集團(tuán)外，目前其余四只均已破發(fā)，其中易鑫集團(tuán)最新收盤價(jià)相對(duì)發(fā)行價(jià)跌幅近60%，雷蛇最新收盤價(jià)相較發(fā)行價(jià)跌幅達(dá)到53.35%。與港股不同，A股素有炒“新”情結(jié)，對(duì)于獨(dú)角獸的炒作同樣如此。與港股獨(dú)角獸破發(fā)不同，A股獨(dú)角獸企業(yè)表現(xiàn)要強(qiáng)勁得多。從炒作獨(dú)角獸的角度，港股市場(chǎng)明顯要理性得多，不像A股投機(jī)氛圍濃厚，實(shí)際上也是A股市場(chǎng)不成熟的表現(xiàn)。

而從新股發(fā)行上來看，由于是市場(chǎng)化發(fā)行，名企赴港上市能夠獲得較合理的估值。比如港交所新股既有10-20倍市盈率發(fā)行的，有20-30倍市盈率發(fā)行的，也有的新股發(fā)行市盈率超過40倍，這與A股有23倍市盈率的“高壓線”存在本質(zhì)上的區(qū)別。港股市場(chǎng)像小米的新股發(fā)行，其招股價(jià)格位于17港元至22港元之間，市場(chǎng)最終選擇的結(jié)果是17港元。17港元的發(fā)行價(jià)格，是市場(chǎng)化發(fā)行的結(jié)果，當(dāng)然無須體現(xiàn)創(chuàng)始人以22元發(fā)行的個(gè)人意愿。

對(duì)新股的承受能力、熱衷于炒“新”，以及窗口指導(dǎo)下的新股發(fā)行，體現(xiàn)出A股與港股之間的巨大差距，這也是新興+轉(zhuǎn)軌市場(chǎng)與成熟市場(chǎng)之間的差距。A股要縮小這些差距，顯然還有很長的路要走。當(dāng)然，這需要我們?cè)谥贫冉ㄔO(shè)、市場(chǎng)監(jiān)管以及投資者保護(hù)上付出巨大的努力。（首發(fā)于7月2日《成都商報(bào)》）

上證50創(chuàng)出調(diào)整新低，在中國股市做價(jià)值投資為什么會(huì)這么累？

自2016年熔斷機(jī)制匆匆落幕之后，中國股市探出了自股災(zāi)行情以來的調(diào)整新低位置，而隨之而至的，則是上演了一輪慢牛行情，并一直延續(xù)了兩年左右的時(shí)間。

慢牛行情，這是中國股市近年來比較常見的形象表述，但對(duì)于中國股市的慢牛表現(xiàn)，卻并非建立在多數(shù)投資者賺錢的基礎(chǔ)上，反而只是部分白馬藍(lán)籌股的持續(xù)上漲，并導(dǎo)致市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)失真的局面。受此影響，在2016年至2018年2月期間，中國股市基本上呈現(xiàn)出二八乃至一九行情，而僅有少數(shù)權(quán)重股票上漲，并帶動(dòng)市場(chǎng)指數(shù)的持續(xù)失真，這卻成為了近年來中國股市的真實(shí)寫照。

不斷呼吁市場(chǎng)回歸理性，不斷強(qiáng)調(diào)價(jià)值投資的理念，這是這些年來聽得最多的話。在此期間，以銀行、保險(xiǎn)以及釀酒為代表的白馬藍(lán)籌股票，卻基本上走出單邊上漲的行情，并帶動(dòng)市場(chǎng)指數(shù)從2638點(diǎn)上漲至今年年初最高的3587點(diǎn)，而面對(duì)近千點(diǎn)的漲幅，市場(chǎng)耗用了兩年的時(shí)間。

但是，自今年2月份之后，市場(chǎng)的炒作風(fēng)格卻發(fā)生了明顯的變化，而在此期間，反而是前期強(qiáng)勢(shì)的白馬藍(lán)籌股走出單邊加速下行的走勢(shì)，而在短短四個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)，上證50指數(shù)下挫超過了25%，銀行板塊下挫近30%。至于市場(chǎng)指數(shù)，也在短短幾個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，從最高點(diǎn)重新回歸至2750點(diǎn)附近的位置，而股市完成800多點(diǎn)的累計(jì)跌幅僅僅用了四個(gè)多月的時(shí)間。

銀行股大幅下挫、保險(xiǎn)股大幅下行，一系列大盤權(quán)重股紛紛加入拖累市場(chǎng)指數(shù)的隊(duì)列之中。然而，經(jīng)過了這四個(gè)多月的非理性下跌，部分白馬藍(lán)籌股已經(jīng)把這兩年的累計(jì)漲幅全部吞噬，而作為影響市場(chǎng)權(quán)重非常高的銀行股，更是出現(xiàn)了大面積跌破每股凈資產(chǎn)的現(xiàn)象，而急跌之后，部分銀行股的動(dòng)態(tài)市盈率更是低于4倍左右的水平。

言下之意，對(duì)于投資者來說，假如在今年年初以價(jià)值投資的思維參與到相關(guān)白馬藍(lán)籌股的投資身上，價(jià)值投資實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值未成，反而還因?yàn)槟瓿醯膬r(jià)值投資舉動(dòng)，而遭到了股票價(jià)格大幅下挫的沖擊，而在短短幾個(gè)月時(shí)間內(nèi)，虧損超過30%的幅度也并非困難之事。

本來想通過價(jià)值投資實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值，卻最終導(dǎo)致價(jià)格投機(jī)的行為，甚至導(dǎo)致部分投資者狠心割肉，這無疑也是這幾個(gè)月來價(jià)值投資的結(jié)果。

或許，對(duì)于今年年初參與價(jià)值投資的投資者來說，他們選擇的買入時(shí)間點(diǎn)不正確，但還是建立在比較合理、相對(duì)低估的價(jià)格基礎(chǔ)之上，而非上百倍估值再去購買投資。實(shí)際上，縱觀這幾個(gè)月的市場(chǎng)下跌走勢(shì)，下跌明顯的反而出現(xiàn)不少低估值股票、低估值行業(yè)的身影，但對(duì)于部分本身估值很高的白馬股，卻并未跟隨市場(chǎng)出現(xiàn)急跌走勢(shì)，整體抗跌性相對(duì)較強(qiáng)。

上證50創(chuàng)出今年以來的調(diào)整新低，并重新回到2017年5月的啟動(dòng)點(diǎn)，這是市場(chǎng)估值進(jìn)一步壓縮的真實(shí)寫照。但是，對(duì)于上證50的急跌表現(xiàn)，也并不能過多依賴于估值的修復(fù)，而期間大資金大機(jī)構(gòu)的系列舉動(dòng)，同樣容易給市場(chǎng)價(jià)格帶來不可小覷的沖擊影響。

成也資金，敗也資金，這是中國股市多年來的真實(shí)寫照。歸根到底，對(duì)于此前的白馬藍(lán)籌行情，很大程度上還是取決于資金面的推動(dòng)效應(yīng)，而對(duì)于部分白馬藍(lán)籌而言，憑借大資金大機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖、合力拉升的因素影響，卻容易導(dǎo)致價(jià)格的壟斷乃至間接操控，并造成股價(jià)的進(jìn)一步繁榮。然而，當(dāng)原本抱團(tuán)取暖的大資金大機(jī)構(gòu)發(fā)生意見分歧之際，籌碼容易發(fā)生松動(dòng)，股價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)也就明顯增加了，而對(duì)于這些年部分白馬藍(lán)籌股的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖現(xiàn)象，本質(zhì)上還是一個(gè)雙刃劍的影響，而一旦機(jī)構(gòu)分歧加劇，股票價(jià)格難免發(fā)生集中拋售的風(fēng)險(xiǎn)。

如果不是經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生了惡化、不是企業(yè)盈利能力發(fā)生了惡化，那么股票價(jià)格的非理性急跌表現(xiàn)，就更大程度上來自于資金拋售、股權(quán)質(zhì)押平倉等因素。與此同時(shí)，加上股市IPO的持續(xù)加快，卻進(jìn)一步分流股票市場(chǎng)的存量流動(dòng)性，而面對(duì)3500多家上市公司而言，可以獲得的資金補(bǔ)充量也就更緊張了。

在中國股市做價(jià)值投資，除了部分長期乃至超長期不看價(jià)格波動(dòng)的投資者之外，其余的價(jià)值投資行為都會(huì)顯得非常勞累。站在普通投資者的角度思考，在缺乏信息優(yōu)勢(shì)、持股成本優(yōu)勢(shì)以及資金優(yōu)勢(shì)的背景下，要想與機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖，分一杯羹的難度并不低，而更多時(shí)候，當(dāng)普通投資者看到了價(jià)值投資的機(jī)會(huì)，有著價(jià)值投資的需求時(shí)，往往也會(huì)是大資金大機(jī)構(gòu)拋售籌碼的時(shí)候，而在不對(duì)稱環(huán)境下，普通投資者基本上很難與大資金大機(jī)構(gòu)進(jìn)行比拼，而價(jià)值投資的節(jié)奏頻繁踩錯(cuò)，甚至出現(xiàn)低賣高買的行為，也是很難回避的事情。

【今日小結(jié)】

今日，兩市上演日內(nèi)反轉(zhuǎn)。早盤指數(shù)一度拉升下沖高回落，此后連續(xù)走低并再創(chuàng)近期回調(diào)新低。而臨近上午收盤小幅回升。午后，金融股全線拉升，國防軍工走強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)搶眼，指數(shù)直線拉升并快速翻紅，而創(chuàng)業(yè)板盤中也是收復(fù)昨日失地。


【明日策略】

全天，指數(shù)先抑后揚(yáng)，上演逆轉(zhuǎn)。盤面上，金融股全線走強(qiáng)，而題材股后來居上，市場(chǎng)接近普漲；消息稱阿里京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛押后發(fā)行CDR，市場(chǎng)持續(xù)疲軟，押后發(fā)行或是大局的考慮，不過應(yīng)該不會(huì)停止；技術(shù)上，指數(shù)再創(chuàng)新低后止跌回升，盤中小幅釋放成交量，短期或有分時(shí)級(jí)別的反彈，但仍需關(guān)注力度和持續(xù)性。

總體看，市場(chǎng)經(jīng)歷了連續(xù)的下跌，而前期的下跌主要標(biāo)的是績差股，隨后創(chuàng)業(yè)板就開始企穩(wěn)反彈。而近期市場(chǎng)走低的主要是權(quán)重股，包括資金抱團(tuán)的消費(fèi)類品種，而這些標(biāo)在隨后也開始下跌，我們稱之為“補(bǔ)跌”，而這個(gè)“補(bǔ)跌”隨著今日的探底回升也有望告一段落，這對(duì)于市場(chǎng)的企穩(wěn)也有很多的促進(jìn)作用。因此，目前市場(chǎng)的安全邊際逐步提升，已經(jīng)是階段性布局的好時(shí)機(jī)。當(dāng)然，在反彈跡象還不明確下，仍建議保持倉位，但是對(duì)于超跌個(gè)股反彈的機(jī)會(huì)，還是不要請(qǐng)易錯(cuò)過。

滬指今日上演V型反轉(zhuǎn)好戲，盤中最低跌至2722.45點(diǎn)，跌幅接近2%，收盤小幅上揚(yáng)0.41%，收?qǐng)?bào)2786.89點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指走勢(shì)更強(qiáng)，收盤反彈1.18%，收?qǐng)?bào)1607.12點(diǎn)。兩市合計(jì)成交3939億元，行業(yè)板塊普漲，僅民航機(jī)場(chǎng)與釀酒板塊逆市下跌。

股市上有句俗語：五窮六絕七翻身。7月A股是否能夠如期翻身？大多數(shù)券商認(rèn)為，下半年的市場(chǎng)會(huì)以震蕩修復(fù)行情為主，投資者可以在其中挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

興業(yè)證券認(rèn)為，下半年在國內(nèi)信用債風(fēng)險(xiǎn)暴露、去杠桿不斷推進(jìn)、海外資金收緊的影響下，市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境整體偏緊、風(fēng)險(xiǎn)偏好不時(shí)受到擾動(dòng)，經(jīng)濟(jì)基本面在新舊動(dòng)能切換過程中階段性承受壓力，市場(chǎng)總體依然是震蕩市格局。由于內(nèi)外部壓力呈現(xiàn)“蹺蹺板”格局，因而市場(chǎng)會(huì)存在波段式的機(jī)會(huì)。由于經(jīng)濟(jì)及企業(yè)盈利總體平穩(wěn)，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)階段性釋放后，可能迎來政策松動(dòng)的機(jī)會(huì)，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望提升。

安信證券在中期策略報(bào)告中做出判斷，認(rèn)為上證指數(shù)年初躁動(dòng)后調(diào)整，目前仍處于調(diào)整期，預(yù)計(jì)下半年探底回升，早則中報(bào)期，晚則三季報(bào)期，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)依然將是引領(lǐng)下半年A股市場(chǎng)的希望所在。A股整體當(dāng)前盈利端穩(wěn)中趨緩，估值端相對(duì)債券吸引力有限，階段性面臨多重抑制因素，整體缺乏趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。

國泰君安認(rèn)為，2018年中性假設(shè)下盈利具有“韌性”，但盈利不確定性快速提升。這種不確定性的主要來自于三方面風(fēng)險(xiǎn)，第一，經(jīng)濟(jì)的周期性動(dòng)能強(qiáng)度、節(jié)奏不確定；第二，風(fēng)險(xiǎn)因素沖擊對(duì)盈利形成擾動(dòng)；第三，市場(chǎng)預(yù)期未充分估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)盈利影響。

中信證券同樣強(qiáng)調(diào)了A股的盈利韌性，但觀點(diǎn)更加樂觀。該機(jī)構(gòu)指出，A股盈利韌性很強(qiáng)，2018年仍能保持15%的中高增速。A股整體往下有估值和業(yè)績底支撐，往上缺乏估值合理且成體量的投資主線；風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)下，預(yù)計(jì)下半年整個(gè)市場(chǎng)會(huì)重回震蕩修復(fù)的趨勢(shì)。

在外界的一陣撻伐聲浪中，美國商務(wù)部部長羅斯 (Wilbur Ross) 週一 (2 日) 向外媒披露，去年在未向外界透露的情況下曾作空 2 間企業(yè)，使 Ross 任美國商務(wù)部長的期間內(nèi)，作空美股企業(yè)的家數(shù)已達(dá) 5 間。
美商務(wù)部長 Ross 透露，2017 年 5 月他賣空了 Air Lease (AL-US) 和 Ocwen Financial Corporation (OCN-US) 的股票。

Ross 表示，在擔(dān)任美國商務(wù)部長期間發(fā)生的所有 5 起案件的賣空股份都已歸零。在對(duì)沖後這些交易沒有獲利或虧損，「投資都符合要求，賣空不為獲利，而是為了減持所致」，而這些交易在執(zhí)行後，都由美商務(wù)部的道德和合規(guī)辦公室所批準(zhǔn)。

據(jù)了解，所賣空的另外 3 間企業(yè)為 LPG 運(yùn)輸商 Navigator (NVGS-US)、Sun Bancorp (未交易)、及運(yùn)輸製造商 Greenbrier (GBX-US)。

Richard Painter 則對(duì)此表示，從未聽聞?dòng)腥死梅趴眨瑏頊p持手中股份。

前聯(lián)邦檢察官 Jacob Frenkel 認(rèn)為 Ross 相對(duì)誠實(shí)，因原本就以作空交易為主的 Ross 於 2017 年初上任，但因長期擁有復(fù)雜的金融資產(chǎn)清單，確實(shí)不是一時(shí)半會(huì)兒可以減持的。

根據(jù)去年提交的財(cái)務(wù)披露報(bào)告，Ross 和他的妻子持有多種投資組合，包括超過 483 項(xiàng)資產(chǎn)、收入、和退休賬戶。

這些資產(chǎn)的價(jià)值估計(jì)在 5102.90 萬美元至 5239.81 萬美元之間，而羅斯在擔(dān)任商務(wù)部長之後，便宣布計(jì)劃減持至少 80 項(xiàng)資產(chǎn)和投資基金。

羅斯解釋道：「我的意圖是在經(jīng)濟(jì)上保持中立，以確保不會(huì)有任何利益衝突」。

受擔(dān)憂情緒影響， (3) 日貶破 6.7，一度觸及 11 個(gè)月以來低點(diǎn)；荷蘭國際集團(tuán) (ING) 預(yù)估， 7。

美中互相加徵關(guān)稅的措施，將於 7 月 6 日生效，市場(chǎng)對(duì)的擔(dān)憂情緒升溫； 6.7168，但在人行介入干預(yù)後，貶幅收斂。

6 月份， 3%；根據(jù) CNBC 報(bào)導(dǎo)，荷蘭國際集團(tuán) (ING) 經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Iris Pang 在報(bào)告中指出，受影響，。

ING 預(yù)測(cè)， 7。

】*ST油服公告，公司全資子公司中國石化集團(tuán)國際石油工程有限公司與科威特石油公司（KOC）簽署了20臺(tái)鑽機(jī)合同，合同額為10.6億美元，合同期為5+1年。.13億元，約占公司中國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下2017年?duì)I業(yè)收入的14.46%。

安陽鋼鐵公告，預(yù)計(jì)2018年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬於上市公司股東的淨(jìng)利潤在9億元至10.，下同)，與上年同期相比預(yù)計(jì)增加8.7224億元至10.2224億元，同比增幅3142%至3682%。歸屬於上市公司股東的扣非淨(jìng)利潤同比增加8.6014億元到10.1014億元，同比增加4104%到4819%。主因上半年，鋼鐵行業(yè)效益穩(wěn)定提高，運(yùn)行品質(zhì)持續(xù)向好。公司加快綠色發(fā)展、生態(tài)轉(zhuǎn)型步伐，環(huán)保提升成效顯著；本期產(chǎn)銷量呈增長態(tài)勢(shì)，盈利能力穩(wěn)步提高；上年比較基數(shù)較小。

7月3日從兵器工業(yè)集團(tuán)官網(wǎng)獲悉，6月28日，中國兵器工業(yè)集團(tuán)有限公司與哈爾濱電氣集團(tuán)有限公司在京簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)定。

根據(jù)協(xié)定，兵器工業(yè)集團(tuán)與哈電集團(tuán)本著"平等互信、利益共用、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、互惠互利、共同發(fā)展"的合作原則，將在發(fā)電裝備、海外工程、裝備製造、金融等領(lǐng)域開展深層次、全方位的長期戰(zhàn)略合作。

標(biāo)準(zhǔn)普爾今天表示，受評(píng)中國房地產(chǎn)開發(fā)商今年到期債券將有2000億美元之多，隨著流動(dòng)性緊縮，中國房地產(chǎn)開發(fā)商再融資風(fēng)險(xiǎn)加劇，在極端情景下，有4成企業(yè)評(píng)級(jí)面臨下調(diào)壓力。

中華信用評(píng)等公司今天召開2018年中國房地產(chǎn)研討會(huì)，標(biāo)普全球評(píng)級(jí)企業(yè)評(píng)等董事黃馨慧表示，接受標(biāo)普評(píng)級(jí)的中國房地產(chǎn)開發(fā)商超過60家，在中國房地產(chǎn)市占率約3成，而這些受評(píng)的開發(fā)商2018年將有約2000億美元的鉅額債券到期，相較2017年上升54%。

黃馨慧指出，隨著流動(dòng)性收緊，中國房地產(chǎn)開發(fā)商再融資風(fēng)險(xiǎn)加劇；另外，中國房地產(chǎn)開發(fā)商的債務(wù)總額約2成來自影子銀行，現(xiàn)在當(dāng)局對(duì)影子銀行監(jiān)管將令房地產(chǎn)開發(fā)商的處境更為艱難。

標(biāo)普提到，現(xiàn)在各大城市買方需求持續(xù)強(qiáng)勁，前4月銷售額年增率約35%，但銷售收入不一定能完成轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金回款，且房貸審批及銷售登記週期都在延長。

黃馨慧表示，在流動(dòng)性緊縮的極端情景下，約有4成受評(píng)的中國房地產(chǎn)開發(fā)商將受到評(píng)等下調(diào)的壓力，但這種極端情況發(fā)生的可能性不大，尤其，今年來房地產(chǎn)銷售額增幅仍有35%。

標(biāo)普設(shè)定的流動(dòng)性緊縮極端情景有三大條件，一是合約銷售僅達(dá)今年銷售目標(biāo)的7成；二是提前償還於一年後到期的影子銀行債務(wù)；三是2018年全部贖回未到期可回售債券。

人民銀行連續(xù)第二日暫停公開市場(chǎng)操作。7月3日，據(jù)人民銀行公告，目前銀行體系流動(dòng)性總量處於較高水平，可吸收央行逆回購到期等因素的影響，今日不開展公開市場(chǎng)操作。，下同）資金到期，實(shí)現(xiàn)淨(jìng)回籠1500億元。

人民銀行副行長、陸國家外匯管理局局長潘功勝7月3日在出席債券通週年論壇並發(fā)表主題演講時(shí)表示，今年以來，，在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的貨幣中表現(xiàn)較強(qiáng)，中國經(jīng)濟(jì)增長基本面良好，經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)質(zhì)量、效益在不斷改善，經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動(dòng)力和經(jīng)濟(jì)增長的韌性增強(qiáng)，並且，大陸國際收支總體平衡，外匯儲(chǔ)備充足。

"這些年來中國積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)和充足的政策工具，。"潘功勝稱。

.7關(guān)口，一度觸及6.71，創(chuàng)去年8月以來新低；.72關(guān)口，日內(nèi)跌超300點(diǎn)。