7月2日白糖價(jià)格行情分析 鄭糖維持震蕩運(yùn)行概率較大-中億財(cái)經(jīng)網(wǎng)

回顧上半年行情，受利多的巴西雙周壓榨數(shù)據(jù)和利空的雷亞爾匯率貶值的共同影響，原糖呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)。截止發(fā)稿時(shí)，ICE原糖指數(shù)合約本周最高觸及12.65美分/磅，最低至12.02美分/磅，最后報(bào)收于12.20美分/磅，跌幅1.53%。上半年CFTC原糖期貨期權(quán)基金凈持倉由負(fù)轉(zhuǎn)正，并且不斷增加，值得關(guān)注。

國內(nèi)糖價(jià)則跟隨原糖小幅波動(dòng)。截止發(fā)稿時(shí)，白糖指數(shù)合約報(bào)收5122元/噸，下跌22元/噸，跌幅0.43%。現(xiàn)貨方面報(bào)價(jià)跟隨下跌，廣西柳州中間商報(bào)5415元/噸，下跌40元/噸，云南昆明則為5180元/噸，維持不變。

對(duì)于下半年的展望，一是看市場(chǎng)對(duì)印度、泰國新榨季種植和生長(zhǎng)情況;二是巴西18/19榨季開榨進(jìn)度以及甘蔗制糖比的變化;三是宏觀上美聯(lián)儲(chǔ)加息后的影響、、原油對(duì)巴西國內(nèi)汽油以及乙醇的影響以及雷亞爾貶值的幅度;四是中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)全球食糖和含糖食品貿(mào)易的影響;五是國內(nèi)白糖夏秋季銷售情況;六是市場(chǎng)對(duì)17/18榨季的產(chǎn)量和進(jìn)口政策變化，特別是進(jìn)口印度糖這塊的變數(shù);七是拋儲(chǔ)和直補(bǔ)及其對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的沖擊情況;八是18/19榨季國內(nèi)甘蔗與甜菜生長(zhǎng)苗情。對(duì)于2018年度下半年走勢(shì)，我們認(rèn)為隨著白糖的下跌，底價(jià)去庫存與擠壓產(chǎn)能并存。初期白糖期價(jià)仍將受現(xiàn)貨壓制而偏弱，但隨著后期原糖的逐步企穩(wěn)，國內(nèi)糖價(jià)也將到18年底或者19年初屆時(shí)糖價(jià)有望出現(xiàn)周期性大底。

策略：我們認(rèn)為在端午節(jié)后國內(nèi)糖市處于短期磨底的階段，近期甘蔗直補(bǔ)的傳言打壓了糖價(jià)，市場(chǎng)也陷入恐慌中，目前國內(nèi)進(jìn)入了糖市的“至暗時(shí)刻”，距離熊市周期底部越來越近。對(duì)于短期投資者可以利用傳言進(jìn)行逢高拋空操作，而對(duì)于長(zhǎng)線投資者而言，目前已具備逐步輕倉買入的條件，后期可以直接逢低買入遠(yuǎn)月合約，下方極限5000元/噸左右。期權(quán)方面，現(xiàn)貨商短期可在持有現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上，進(jìn)行滾動(dòng)賣出略虛值看漲期權(quán)的備兌期權(quán)組合操作。未來半年左右，備兌期權(quán)組合操作可以作為現(xiàn)貨收益的增強(qiáng)器持續(xù)進(jìn)行。而對(duì)價(jià)值投資者而言，亦可以先賣出虛值看跌期權(quán)，并賺取其時(shí)間價(jià)值，隨后再直接買入虛值看漲期權(quán)博取收益最大化。月差方面，投資者可以逢高構(gòu)建809-901以及809-905的反套組合，長(zhǎng)期目標(biāo)為遠(yuǎn)月升水200元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：國內(nèi)政策風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、國際匯率風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)貨偏緊風(fēng)險(xiǎn)、氣候變化風(fēng)險(xiǎn)。

觀點(diǎn)： 關(guān)注糖協(xié)會(huì)議，短期空單回避

(1)進(jìn)口關(guān)稅上調(diào)，進(jìn)口量下降，進(jìn)口成本增加，利多鄭糖;

(2)產(chǎn)不足需，但國家放儲(chǔ);

(3)走私受政策打擊力度影響較大，需要持續(xù)跟蹤，對(duì)食糖形成利空;高糖價(jià)或影響食糖消費(fèi)，對(duì)食糖價(jià)格形成利空;

(4)中期看，食糖增產(chǎn)，對(duì)鄭糖形成利空;

邏輯：中糖協(xié)將召開食糖會(huì)議，或短期對(duì)鄭糖有所支撐。關(guān)注6月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)銷售情況仍難樂觀;截至5月末，糖廠庫存處于近年高位，消費(fèi)顯弱;內(nèi)外價(jià)差較大，走私仍是市場(chǎng)擔(dān)心因素之一，另外，印度糖進(jìn)口配額是否增加，也另市場(chǎng)擔(dān)憂;利多方面，短期內(nèi)，期價(jià)已跌破廣西食糖生產(chǎn)成本，且后期主要是去庫存階段，新舊交替，容易反彈。外盤方面，印度、泰國產(chǎn)量均創(chuàng)新高，對(duì)原糖形成壓力，巴西制糖比偏低，短期或有支撐，但全球過剩情況短期難有緩解。我們認(rèn)為，長(zhǎng)期來看，中國進(jìn)入增產(chǎn)周期，全球糖市維持熊市，鄭糖長(zhǎng)期偏弱運(yùn)行，但短期受成本支撐影響，難有大跌走勢(shì)。

操作建議： 震蕩

風(fēng)險(xiǎn)因素：極端氣候?qū)е聝r(jià)格上漲，打擊走私力度加強(qiáng)支撐糖價(jià)，產(chǎn)量增幅低于預(yù)期，糖價(jià)上漲。

鄭糖弱勢(shì)震蕩，建議短線操作

國內(nèi)盤面：2018年6月29日白糖主力1809合約震蕩收跌，開盤5128元/噸，收盤5122元/噸，較前一交易日結(jié)算價(jià)跌2元/噸或0.04%，成交量24.69萬手、持倉量54.96萬手。

外盤走勢(shì)：洲際交易所(ICE)原糖周五震蕩收跌，原糖主力10月合約收盤較前一交易日結(jié)算價(jià)跌每磅0.05美分或0.41%，報(bào)每磅12.20美分。

基本面消息：

1.初步預(yù)計(jì)廣西6月份的單月銷量在30-40萬噸之間，與上年同期的35.7萬噸相當(dāng)，但較上個(gè)月的51萬噸大幅下降;初步估計(jì)6月份云南單月銷量在18-20萬噸，與去年同期的19.67萬噸相當(dāng)，但大幅低于上個(gè)月的26.32萬噸。

2.近期食糖市場(chǎng)低迷，糖業(yè)發(fā)展受到巨大影響，嚴(yán)重違背國家宏觀調(diào)控精神。經(jīng)與國家有關(guān)部門溝通，協(xié)會(huì)定于2018年7月3日～6日在云南省昆明市召開食糖產(chǎn)銷形勢(shì)分析會(huì)。

3.因印度北方邦(Uttar Pradesh)糖產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄高位且甘蔗欠款巨大，北方邦政府要求印度政府將其月度銷售配額從62.5萬噸提高至100萬噸。該邦是印度最大的食糖生產(chǎn)邦。

4.巴西中南部地區(qū)6月上半月含水乙醇產(chǎn)量為14.4億公升，創(chuàng)下2010年8月以來兩周最高水平，因較汽油的價(jià)格優(yōu)勢(shì)使需求強(qiáng)勁，繼續(xù)提升產(chǎn)量。

現(xiàn)貨方面：6月29日下午盤面走勢(shì)繼續(xù)維持震蕩。主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)保持不變，總體成交一般，具體情況如下：南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5350-5400元/噸;倉庫報(bào)價(jià)5350-5390元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。南寧集團(tuán)站臺(tái)報(bào)價(jià)5410-5460元/噸;廠倉報(bào)價(jià)5350-5400元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。柳州中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5410-5420元/噸;倉庫報(bào)價(jià)5340-5400元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。柳州集團(tuán)站臺(tái)報(bào)價(jià)5390-5430元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。來賓中間商倉庫報(bào)價(jià)5360-5380元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。欽州中間商倉庫報(bào)價(jià)5410元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。昆明中間商報(bào)價(jià)5110-5300元/噸;大理中間商報(bào)價(jià)5040-5230元/噸;祥云中間商報(bào)價(jià)5040-5060元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。湛江中間商廣東糖報(bào)價(jià)5350元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。烏魯木齊中間商報(bào)價(jià)5650-5750元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。

觀點(diǎn)總結(jié)：目前國內(nèi)壓榨已結(jié)束，供應(yīng)的寬松等因素對(duì)國內(nèi)糖市形成較大壓力，下一步需關(guān)注消費(fèi)情況。6月29日SR809震蕩收跌0.04%。新榨季全球供應(yīng)過剩量預(yù)期對(duì)原糖構(gòu)成的壓力持續(xù)存在，洲際交易所(ICE)原糖主力10月合約周五震蕩收跌0.41%。進(jìn)一步關(guān)注外盤走勢(shì)及國內(nèi)消息，目前市場(chǎng)維持震蕩格局的可能性較大。操作上，空單可逢低減持，謹(jǐn)慎做多，區(qū)間短線操作為主。

對(duì)銷售壓力后移的擔(dān)憂，引發(fā)鄭糖全線再創(chuàng)新低

要點(diǎn)

1.原糖：一方面全球供應(yīng)過剩，盡管巴西大幅減產(chǎn)，但減產(chǎn)部分由印度填補(bǔ)，18/19榨季相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)過剩在550-850萬噸。另一方面近期基金大幅減持期貨、期權(quán)凈空頭寸，原糖1810合約短線在12-12.5美分作窄幅波動(dòng)。

2. 國內(nèi)現(xiàn)貨：昨日(6月29日)，主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)具體情況如下：柳州中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5410-5420元/噸(5);南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5350-5400元/噸(-30);湛江中間商報(bào)價(jià)5350元/噸(0);昆明中間商報(bào)價(jià)5110-5300元/噸(45)。

3. 鄭糖盤面回顧：昨日(6 月29日)，SR1809合約開盤5128，收跌2點(diǎn)(跌幅0.04%)，報(bào)收5122，減倉10602手，持倉為549554手。

4. ，中國5月份進(jìn)口糖20萬噸，同比增加1.3萬噸，環(huán)比大幅減少27萬噸，基本符合市場(chǎng)預(yù)估。2018年1-5月我國累計(jì)進(jìn)口糖110.19萬噸，同比減少16.51萬噸。2017/18榨季截至5月底我國累計(jì)進(jìn)口糖156.22萬噸，同比減少16.48萬噸。

5. 作為對(duì)建立300萬噸緩沖庫存以幫助糖業(yè)克服生產(chǎn)過剩問題決定的進(jìn)一步行動(dòng)，印度政府臨時(shí)分配了不同糖廠需要持有的緩沖庫存配額。預(yù)計(jì)本榨季該國食糖產(chǎn)量將近3200萬噸，同比增長(zhǎng)約50%。生產(chǎn)過剩導(dǎo)致價(jià)格暴跌以及糖廠財(cái)政危機(jī)，糖廠累計(jì)甘蔗欠款達(dá)到2200億盧比。

6. 截至5月底，巴西糖廠已經(jīng)將60.6%的2018/19年度可出口的糖進(jìn)行套期保值操作。

小結(jié)：據(jù)相關(guān)部門統(tǒng)計(jì)和預(yù)估，6月份南方主產(chǎn)區(qū)食糖銷量同比5月份降低。同時(shí)市場(chǎng)關(guān)于緬甸方向在轉(zhuǎn)口貿(mào)易的報(bào)道頻傳，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)走私糖搶占國內(nèi)食糖份額的擔(dān)憂。周五夜盤鄭糖全線失守，再創(chuàng)新低，809合約與現(xiàn)貨的貼水進(jìn)一步走闊，低點(diǎn)5052與5000大關(guān)近在咫尺。由于809與現(xiàn)貨的貼水，投機(jī)空單數(shù)量高于倉單數(shù)量一倍以上，今年的過剩轉(zhuǎn)結(jié)其實(shí)是加重了901的銷售壓力，而809合約由于倉單同比去年減少一半，警惕空頭借助利空消息打壓離場(chǎng)，構(gòu)筑空頭陷阱。一旦展開遲來的移倉換月，遠(yuǎn)月合約將呈現(xiàn)補(bǔ)跌。因此，操作上建議809空單離場(chǎng)觀望，遠(yuǎn)月滾動(dòng)做空。

洲際交易所(ICE)原糖期貨周五收平，交易商表示，對(duì)于全球供應(yīng)充裕的持續(xù)擔(dān)憂打壓糖價(jià)， ICE原糖市場(chǎng)下周三(7月4日〕將因美國假日閉市。本交易日結(jié)束后到期的7月原糖合約收跌0.02美分，報(bào)每磅11.86美分，較10月合約貼水0.39美分，此前一度貼水?dāng)U至合約最闊的0.49美分。現(xiàn)貨月合約第二季下跌4%，為過去七個(gè)季度中錄得的第六個(gè)季度跌幅，交易商稱，周五糖價(jià)未能突破10日均線，吸引了少量投機(jī)性賣盤，一位歐洲貿(mào)易商稱:“印度供應(yīng)增加是籠置在糖市上的天花板。”市場(chǎng)亦擔(dān)憂巴西乙醇價(jià)格走軟，因?yàn)檫@最終會(huì)導(dǎo)致一些糖廠轉(zhuǎn)而提升糖產(chǎn)量。南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià) 5350-5400 元/噸;倉庫報(bào)價(jià) 5350-5390 元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。南寧集團(tuán)站臺(tái) 報(bào)價(jià) 5410-5460 元/噸;廠倉報(bào)價(jià) 5350-5400 元/噸，報(bào) 價(jià)不變，成交一般。柳州中間商站臺(tái)報(bào)價(jià) 5410-5420 元/ 噸;倉庫報(bào)價(jià) 5340-5400 元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。 柳州集團(tuán)站臺(tái)報(bào)價(jià) 5390-5430 元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一 般。來賓中間商倉庫報(bào)價(jià) 5360-5380 元/噸，報(bào)價(jià)不變， 成交一般。 糖價(jià)磨底之路仍將延續(xù)，外盤缺乏炒作 動(dòng)力，國內(nèi)也隨之下行，前期空單繼續(xù)持有。

原糖市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)放緩，價(jià)格連續(xù)回踩 12 美分處支撐，關(guān)注此一線支撐有效性。印度過剩問題仍等待解決，印政府為糖廠分配臨時(shí)緩沖庫存配額環(huán)節(jié)供應(yīng)，將供應(yīng)壓力后移，并不意味著過剩被消化。中國市場(chǎng)進(jìn)入夏天消費(fèi)旺季，但較大的庫存價(jià)格的主要壓力所在，關(guān)注消費(fèi)量及庫存的消化進(jìn)度。現(xiàn)貨方面，柳州報(bào)價(jià) 5410-5420，持平。盤面上，價(jià)格向下突破，且持倉向 01 合約移倉。

操作上，期貨：空單背靠 5200 向 01 合約移倉。期權(quán)：持有買入看跌期權(quán)。

原糖7月合約交割，盤面波動(dòng)較大，最終交割量約40萬噸左右，屬于略偏低水平。主力10月合約一度跌至12.05美分，最終收于12.2美分跌3點(diǎn)，下方12美分的支撐再度保持有效，基金大幅減持凈空單，但糖企套保仍在推進(jìn)，巴西套保量達(dá)到六成，盡管低于往年同期，但較前期明顯增加。印度方面，庫存壓力下，企業(yè)要求政府加大對(duì)亞洲國家出口力度，包括孟加拉等周邊國家。預(yù)計(jì)本榨季結(jié)轉(zhuǎn)庫存800萬噸左右，疊加下榨季增產(chǎn)，印度國內(nèi)庫存壓力偏大。10月合約成為近月合約后，關(guān)注基差對(duì)盤面的影響，或繼續(xù)考驗(yàn)12美分支撐。

鄭糖隨原糖大幅下跌，9月合約一度跌至5050附近，交割日導(dǎo)致的盤面劇烈波動(dòng)也傳導(dǎo)到鄭糖，但市場(chǎng)的悲觀情緒也進(jìn)一步發(fā)酵，本周陸續(xù)公布6月銷售數(shù)據(jù)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)廣西在35-40萬噸，云南或不超過20萬噸，較5月大幅下滑，預(yù)計(jì)目前工業(yè)庫存超過400萬噸。糖粉等走私變換形式目前在山東等地報(bào)價(jià)5100左右，加之媒體稱緬甸放開轉(zhuǎn)口貿(mào)易，白糖銷售價(jià)600美元左右，木姐的報(bào)價(jià)在4100元左右。國內(nèi)甜菜糖在失去套保機(jī)會(huì)后，部分企業(yè)或也面臨新榨季的虧損局面。關(guān)注本周糖協(xié)理事會(huì)議上進(jìn)一步的信息通報(bào)。盤面參考區(qū)間5070-5120，整體上前期反彈結(jié)束后，糖價(jià)面臨進(jìn)一步下臺(tái)階的壓力。

ICE 原糖振蕩整理，印度增產(chǎn)的壓力較大，同時(shí)市場(chǎng)擔(dān)心巴西乙醇價(jià)格下跌拖累糖價(jià)。廣西南寧中間商報(bào)價(jià) 5400 元/噸，跌 30，南寧集團(tuán)站臺(tái)報(bào)價(jià) 5460元/噸。鄭糖夜盤繼續(xù)下跌，期價(jià)再創(chuàng)新低，整體弱勢(shì)格局明顯，短線還有繼續(xù)下探的可能，操作上不可輕易抄底搶反彈。