宏源期貨：成材走勢依然糾結 焦企提漲心態強烈（20180423）-中億財經網

中億財經網4月23日訊，螺紋鋼：本周（4.12-4.18）螺紋鋼產量環比繼續小幅增加，連續兩周上行至今年新高位置，增量主要來自長流程鋼廠復產；螺紋鋼鋼廠庫存本周再次大幅下降，且降幅環比出現走擴，當前廠庫絕對水平已經降至歷史同期偏低位置，鋼廠前期庫存壓力已得到明顯緩解；螺紋鋼社會庫存本周表現依舊向好，降幅環比走擴且絕對量非常可觀；以上均反映出當前終端需求釋放情況較好，螺紋鋼表觀消費再次升至最高點附近。螺紋鋼鋼廠庫存本周降幅接近10%，庫存減量大幅超預期，廠庫連續三周大幅減少既為鋼廠挺價增加底氣，也會帶來鋼廠利潤的進一步提升；本周庫存數據表現與預期不一致在于，從上周四到本周三（即庫存數據統計周期），現貨市場螺紋鋼表現出量價配合齊升，說明市場開始愿意接受較高價格的螺紋鋼；需求目前正在持續發力，在產量上行空間有限的情況下（與預期一致，基本維持在310萬噸附近），需求向好對價格的彈性會伴隨庫存大幅減少而表現更加明顯；以目前全國螺紋鋼價格來看，今年冬儲貿易商基本徘徊在略虧，盈虧平衡和小幅盈利三者之間，可以反映出在貿易商心態有所好轉情況下，主動降價甩貨預期出現減弱，但對于其資金流問題仍不能過分樂觀。

綜上所述，量價配合齊升跡象可能會導致市場對螺紋鋼預期偏強，反映到盤面上RB1810可能會有進一步上行反彈，但只要現貨價格仍沒有全面覆蓋冬儲貿易商成本，其進一步向鋼廠拿貨的意愿就會受到一定影響，高位產量下，鋼廠庫存仍有重回上行的風險，因此盤面反彈高度會面臨一定壓力（壓力位暫時定為3600）。

熱卷：本周（4.12-4.18）熱卷產量環比小幅減少，但基本與上周保持不變；熱卷鋼廠庫存本周出現階段性拐點，由連續7周下降轉為上升，但增幅不大；熱卷社會庫存本周降幅進一步收窄；熱卷表觀消費出現一定走弱；預計未來1-2周，熱卷消費表現仍不及螺紋鋼，社庫及廠庫變化相對螺紋鋼依舊偏弱，期現價格總體大方向跟隨螺紋鋼走勢。

鐵礦石：從鐵礦石自身基本面角度講，供給大幅過剩的矛盾仍沒有得到實質性緩解（非主流礦山減產），且需求還有邊際減弱的可能，因此鐵礦石期現價格表現理應繼續弱勢下行，但如若螺紋鋼反彈，從利潤角度會帶動鐵礦石上行，因此操作上來講鐵礦石更適合作為首選空頭配置。具體邏輯如下：一、以目前燒結粉礦庫存水平，若日耗恢復至限產前65.71萬噸附近，則可用天數約為30.5天，說明當前庫存整體水平已經很充裕，所以進一步“補日耗”空間不大，鐵礦石上漲驅動力度有限；二、目前進口礦絕對庫存水平已升至歷史同期較高位置，礦石由小幅補庫再次轉至去庫存階段，當前面臨較大去庫壓力，未來1個月礦石價格有望跟隨去庫過程而繼續表現下行；三、國內礦復產增量明顯；四、華東徐州地區高爐檢修增加，疊加河北非采暖季限產，整體上抑制鐵礦石需求；五、螺紋鋼鋼廠庫存有再次攀升可能，由此帶來鋼廠利潤走弱，進而影響礦石絕對價格。綜上所述，預計未來1個月，鐵礦石現貨價格表現逐步走弱，高低品礦價差再次回落，I1809表現震蕩下行的概率較大。

焦炭：受鋼廠累積5輪共300元左右打壓的影響，焦企虧損面積較大且已有實質性減產，索取利潤訴求較強，而當前鋼廠仍有較可觀的毛利，只有產業鏈利潤由鋼廠端轉移至焦化廠端，才能解決二者開工率再次劈叉，鋼廠主動滿產和焦化廠主動減產，焦炭供需在未來有階段性失衡的矛盾，因此預計未來1-2周焦炭現貨價格逐漸企穩的概率較大，鋼廠對焦炭提漲會做出適當的讓步；周五傳出超過30家焦企聯合限產消息，然而盤面暫時未表現利多反應，但該消息釋放出的焦企訴求利潤信號不可忽視；另外，焦炭貿易商港口庫存較高點雖有一定降幅，但部分貿易商仍處于虧損狀態，港口高庫存和資金緊張的壓力致使貿易商仍有主動降價甩貨的可能；綜上所述，預計未來1-2周，焦炭現貨價格逐漸企穩，盤面J1809可能在焦企減產提漲心切，港口庫存高位帶來的貿易商甩貨預期，以及焦企聯合限產消息下繼續表現出弱勢震蕩的特點，但操作上不宜過分做空，建議擇機做多9月盤面利潤。

焦煤：獨立焦化廠開工率本周環比大幅下行，部分焦企主動減產，在焦化廠煉焦煤庫存處于歷史正常水平下（并不緊張），煉焦煤需求開始出現環比走弱；煉焦煤當前仍處于去庫存階段，雖然鋼廠自有焦化廠焦煤庫存較低，但獨立焦化廠去庫壓力依然較大；供給方面，煉焦煤煤礦庫存本周基本持平，國內供給大概率繼續持續釋放，后續還有一定上升空間，進口方面，蒙煤通關車輛恢復至800-1000輛左右，由于蒙5焦煤相比國內主焦煤具有一定價格優勢，因此蒙煤進口通關量的上升對國內價格造成一定沖擊，另外，由于近期澳煤價格較3月大幅回落，澳煤進口量有望回暖（價格同樣具有優勢），整體來看，焦煤供給依然處于上升趨勢。綜上所述，在供給逐步放開，需求環比走弱，以及進口主焦煤價格對國內市場造成一定沖擊影響下，預計國內焦煤現貨價格還有一定下跌空間，目前盤面JM1809貼水柳林主焦煤近30%，進一步單邊追空性價比不高，可擇機在做空JM1809的同時，做多J1809用于對沖保護。