預計未來12個月大宗商品回報率達10%-中億財經網

中億財經網12月日13訊，大宗商品再通脹投資主題今年盈利頗豐，但卻在年底迎來一波回調。展望明年，高盛繼續看好大宗商品，認為需求面將更加強勁，大宗商品表現有望優于股票等其它資產，即便當前各國央行已經蓄勢準備加息。

2017年，大宗商品板塊盈利豐碩，但進入年末市場迎來一波回調，LME鋁、銅、鋅等價格均較10月高點回落約8%，影響了投資者對明年市場走勢判斷的信心。

高盛在最新大宗商品報告中表示，依然看好2018年大宗商品再通脹投資主題，維持增持評級，并預計未來12個月大宗商品回報率將達10%。對于能源，高盛預計2018年能源資產將取得15%的回報，主要受油價驅動。

高盛表示，大宗商品再通脹投資主題今年表現出乎意料地好，工業金屬價格今年至今累計上漲24%，石油價格累漲13%。

但高盛指出，大宗商品再通脹投資主題并沒有獲得很大的青睞，一方面由于其它資產類別表現也十分出眾，另一方面由于大宗商品投資比較復雜，獲利難度較大。

高盛表示，雖然近來的回調吞噬掉了部分回報，但隨著庫存水平的正常化，較低的價格波動率將進一步改進大宗商品投資的夏普比率(Sharp Ratio)，即單位風險所獲得的風險回報越高。

值得一提的是，高盛在報告中也將比特幣納入大會宗商品資產進行分析，認為比特幣不會影響黃金需求，即使比特幣高波動性和缺乏流動的特質可能吸引一些投資興趣，但它不太可能像黃金一樣滿足投資者對多樣化和對沖的需求。

加息不減大宗商品魅力

高盛指出，與具有前瞻性的資產(例如股票是對未來增長潛力定價)不同，大宗商品反應的是當前的供應關系，因此大宗商品等實物資產通常在商業周期進入成熟期時表現較好。

高盛稱，隨著全球經濟同比復蘇，當前的需求情況比一年前還要強勁。長期看來，隨著商業周期步入成熟，大宗商品表現有望優于股票等其它資產，即便當前各國央行已經蓄勢準備加息。

實際上，大宗商品通常在加息周期表現突出，工業金屬、能源甚至是貴金屬的價格都在加息周期反彈。對此，高盛解釋稱，正式由于需求超出了產能，進而導致了商品價格上漲，央行們也被迫對此作出反應。

另外，原油市場已經出現遠月貼水(Backwardation)，即現貨價格高于期貨價格的現象，高盛稱通常這都預示著商品市場將出現更高的回報和夏普比率。

高盛預計，2018年原油市場不會重回遠月升水(Contango)的狀態，并預計除鋅以外，更多金屬市場出現遠月貼水，成為明年市場回報的主要驅動因素。

最看好銅最不看好鋁，能源資產回報有望達15%

大宗商品各資產之間的關聯性近乎于零，這背后的主要原因之一是不同資產之間的供應周期長短差別很大，短周期的約為6到18個月，而長周期的能達到2到10年。

高盛表示，總體來看，長周期商品如銅、鋅、鐵礦石、冶金煤等商品資產的價格上行壓力要大于短周期商品，包括油、氣、鎳和鋁。

高盛預計明年工業金屬的回報將持平，但不同金屬的前景差別很大，其中高盛最看好銅，最不看好鋁。

就銅而言，高盛認為我們已經處于銅供應增長爆發的末端，理由是2014年大宗商品遭拋售后，該領域的資產支出大幅縮水。持續數年的投資萎靡也意味著銅產出增速可能在2019年后出現大幅放緩，因此高盛對銅價前景表示看好，預計明年LME銅價為7050美元每噸。

對于能源，高盛預計2018年能源資產將取得15%的回報，主要受油價提振。

高盛上周上調2018年布倫特原油現貨目標價約7%至62美元每桶，上調WTI原油現貨目標價約5%至57.5美元每桶，上調的理由是沙特和俄羅斯對延長減產協議表現出超預期的承諾，因此高盛預計明年庫存將減少，進而提振油價。

比特幣會否影響黃金需求?

在比特幣暴漲行情下，越來越多投資者關心比特幣會否影響黃金需求?對此，高盛的回答是否定的。

首先，高盛認為比特幣和黃金的投資者人群時非常不同的。，大量專業投資者即使感興趣，也會出于對合規的顧慮而退避三舍。

其次，目前并未發現黃金ETF有出現明顯的資金流出。實際上，黃金ETF持倉近來達到了2013年中以來的最高水平。

再者，比特幣和黃金的市場特點非常不同。比特幣由于算法而導致總供應受限，而黃金是天然的供應受限，反應了不同的市場動態。高盛認為，虛擬貨幣相對于黃金，更多是吸引了投機資金。

最后，高盛指出，比特幣的市值為2750億美元，即便是所有虛擬貨幣的市值總和也不過5000億美元，相比之下黃金的市值為8.3萬億美元。

高盛認為，即使比特幣高波動性和缺乏流動的特質可能吸引一些投資興趣，但它不太可能像黃金一樣滿足投資者對多樣化和對沖的需求。

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