逾16億連吞新興、上虹 益豐藥房圈地兇猛_投融網(wǎng)

[摘要] 近兩年來(lái)，各路資本相繼入局，搶門店、搶人才，零售藥店行業(yè)的整合速度越來(lái)越快。在此局面下，益豐藥房的并購(gòu)步伐亦再次提速，加快“跑馬圈地”。

繼河北新興藥房之后，益豐藥房在并購(gòu)的路上再下一城。

日前，益豐藥房發(fā)布公告稱，公司控股子公司上海益豐已與上海虹橋藥業(yè)有限公司簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，上海益豐將通過現(xiàn)金收購(gòu)其持有的上海上虹大藥房連鎖有限公司51%股權(quán)。

據(jù)披露，標(biāo)的公司上虹藥房的100%股權(quán)估值2.8億元，上海益豐此次收購(gòu)其51%股權(quán)的交易對(duì)價(jià)為1.428億元。該筆收購(gòu)交易已于7月17日支付定金3000萬(wàn)元。

“本次收購(gòu)有助于迅速擴(kuò)大區(qū)域銷售規(guī)模，進(jìn)一步鞏固公司在上海藥品零售市場(chǎng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。”益豐藥房稱。

而就在一個(gè)月前，益豐藥房剛剛斥資13.84億元拿下河北石家莊新興大藥房86.31%的股份。這筆交易刷新了國(guó)內(nèi)藥品零售連鎖領(lǐng)域最高的單筆并購(gòu)紀(jì)錄。收購(gòu)?fù)瓿珊螅尕S藥房對(duì)新興藥房的持股比例上升至91%，在華北區(qū)域落下重要一子。

近兩年來(lái)，各路資本相繼入局，搶門店、搶人才，零售藥店行業(yè)的整合速度越來(lái)越快。在此局面下，益豐藥房的并購(gòu)步伐亦再次提速，加快“跑馬圈地”。

加碼上海市場(chǎng)

在業(yè)內(nèi)，益豐藥房被視為“平價(jià)藥房的鼻祖”，早年起家于湖南。

2001年，原本做著藥品批發(fā)生意的高毅在老家湖南常德開了第一家藥店，首創(chuàng)“開架自選，平價(jià)銷售”模式，成為中南五省第一家平價(jià)藥品超市。以此為起點(diǎn)，益豐藥房逐步從湘北地區(qū)向省內(nèi)外擴(kuò)張。

從國(guó)內(nèi)零售藥店的發(fā)展路徑來(lái)看，眼下大型連鎖藥店的擴(kuò)張發(fā)展戰(zhàn)略主要有“多區(qū)域分散網(wǎng)點(diǎn)”和“少區(qū)域高密度網(wǎng)點(diǎn)”兩種模式，益豐藥房的策略屬于后者。

截至目前，益豐藥房的門店布點(diǎn)主要聚焦在中南和華東區(qū)域，業(yè)務(wù)版圖已覆蓋至湖南、湖北、上海、江蘇、浙江、江西和廣東7個(gè)省市內(nèi)。

根據(jù)年報(bào)披露的數(shù)據(jù)，2017年益豐藥房來(lái)自中南地區(qū)門店的收入25.7億元，占比55%；來(lái)自華東地區(qū)門店的營(yíng)業(yè)收入20.92億元，占比45%。

作為益豐藥房走出湖南，向省外擴(kuò)張的首站，上海在其戰(zhàn)略版圖上占有重要一席。早在2004年，益豐藥房就在上海中心城區(qū)人民路開出了第一家大型旗艦店，成為其布局華東市場(chǎng)的首個(gè)據(jù)點(diǎn)。

早些年，益豐藥房一直以自建門店的方式緩慢擴(kuò)張。直到2012年初，，打響外延并購(gòu)的第一槍。緊接著2013年，益豐藥房再次全資收購(gòu)了上海新寶豐大藥房。

嘗到甜頭的益豐藥房自此開啟了并購(gòu)擴(kuò)張之路，在上海、江蘇、浙江、湖北、廣東等地頻頻收購(gòu)藥店股權(quán)或資產(chǎn)。

日前，益豐藥房對(duì)外宣布收購(gòu)上虹藥房。資料顯示，此次擬收購(gòu)的上虹藥房系上海閔行區(qū)的藥品零售龍頭，在閔行區(qū)擁有53家直營(yíng)門店和2家中醫(yī)診所，其中包括25家醫(yī)保門店。

“中南和華東是我們聚焦深耕的兩個(gè)區(qū)域。”一位益豐藥房?jī)?nèi)部人士向時(shí)代周報(bào)記者表示，“這次擬收購(gòu)上虹藥房，能夠進(jìn)一步完善在上海的網(wǎng)點(diǎn)布局，強(qiáng)化我們的區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。”

時(shí)代周報(bào)記者注意到，益豐藥房給上虹藥房的估值并不低。數(shù)據(jù)顯示，2017年上虹藥房營(yíng)業(yè)收入為2.32億元，凈利潤(rùn)1036萬(wàn)元；2018上半年，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.26億元，凈利潤(rùn)600萬(wàn)元。截至2018年6月31日，上虹藥房有總資產(chǎn)8400萬(wàn)元，凈資產(chǎn)2907萬(wàn)元。按整體2.8億元的估值，此次收購(gòu)的靜態(tài)市盈率約27倍，市銷率達(dá)1.21倍。

而在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，盡管價(jià)格偏高，考慮到上海的單店產(chǎn)出較高，這依舊是筆劃算的買賣。，新開門店受到諸多限制，此前益豐藥房在上海的擴(kuò)張相對(duì)較慢。

截至2018年一季度末，子公司上海益豐共有177家直營(yíng)門店。若成功收購(gòu)上虹藥房，益豐在上海的門店將增至230家以上，數(shù)量上僅次于上藥系和國(guó)藥系。

對(duì)益豐自身來(lái)說，上海地區(qū)的門店是其盈利的主力。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年度，上海益豐共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.33億元，凈利潤(rùn)5633萬(wàn)元。規(guī)模僅次于本部湖南益豐，且全年凈利潤(rùn)率高達(dá)7.68%。

北上的野心

就在1個(gè)月前，益豐藥房拋出了一項(xiàng)大手筆收購(gòu)預(yù)案，擬收購(gòu)石家莊新興藥房86.31%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)13.84億元。這筆交易是中國(guó)藥品零售行業(yè)有史以來(lái)最大的一宗并購(gòu)案，在業(yè)界引起了不小震動(dòng)。

“以目前國(guó)內(nèi)幾大上市連鎖藥店龍頭的體量規(guī)模，并購(gòu)盤子在10億元以內(nèi)已經(jīng)比較吃力，如此大手筆收購(gòu)可謂大膽探索。”國(guó)內(nèi)某連鎖藥店的華東區(qū)負(fù)責(zé)人廖軍向時(shí)代周報(bào)記者表示道。

在此之前，國(guó)內(nèi)藥品零售領(lǐng)域的并購(gòu)動(dòng)作頻頻，但規(guī)模通常較小，以1億元左右并購(gòu)額居多。2015年，一心堂以4億元收購(gòu)海南廣安堂和老百姓以3.4億元收購(gòu)蘭州惠仁堂，已是此前業(yè)內(nèi)最大的并購(gòu)紀(jì)錄。

為買下新興藥房，益豐藥房付出了較高的溢價(jià)。從標(biāo)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2017年新興藥房的銷售額9.05億元，凈利潤(rùn)4517萬(wàn)元。按新興藥房100%股權(quán)16.03億元的評(píng)估價(jià)格，市盈率超過36倍，市銷率達(dá)1.77倍。

益豐藥房為何如此大手筆高溢價(jià)也要將新興藥房收入囊中？

資料顯示，新興藥房最早成立于1996年，是河北省藥品零售連鎖區(qū)域性龍頭企業(yè)，在南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所發(fā)布的2017年度中國(guó)連鎖藥店百?gòu)?qiáng)榜上居第22位。

收購(gòu)報(bào)告書顯示，新興藥房在2016年末、2017年末及2018年3月末的門店數(shù)量分別為338家、423家和462家，門店數(shù)量呈快速擴(kuò)張趨勢(shì)。目前，新興藥房的462家門店已經(jīng)覆蓋至河北省的石家莊、滄州、唐山等 8個(gè)重點(diǎn)地級(jí)市。

事實(shí)上，益豐藥房對(duì)新興藥房的垂涎早有苗頭。2017年7月，其就與新興藥房簽訂了增資協(xié)議，以6120萬(wàn)元購(gòu)得新興藥房4.98%的股份，后因增資被稀釋至4.69%。收購(gòu)?fù)瓿珊螅尕S藥房對(duì)新興藥房的持股比例將達(dá)91%。

一年內(nèi)對(duì)新興藥房?jī)纱纬鍪郑尕S藥房無(wú)疑意在揮師北上，進(jìn)軍華北市場(chǎng)。在此之前，益豐藥房一直盤踞中南、華東兩地，鮮有對(duì)其他區(qū)域出手。

此次交易完成后，河北省和北京市將納入益豐藥房的經(jīng)營(yíng)版圖之中。“入局河北只是一個(gè)開始。”前述益豐藥房?jī)?nèi)部人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，公司將在新興藥房門店布局的基礎(chǔ)上，快速完成周邊城市和渠道布局，進(jìn)一步擴(kuò)大在華北區(qū)域的市場(chǎng)份額。

，不同區(qū)域終端客戶在用藥習(xí)慣和品牌認(rèn)可度方面存在較大差異，連鎖藥店在異地?cái)U(kuò)張時(shí)往往面臨不小的難度。

“新開藥店很難與當(dāng)?shù)卮嬖跁r(shí)間較長(zhǎng)的藥店競(jìng)爭(zhēng)。有了新興這個(gè)根據(jù)地，以后益豐在華北區(qū)域可以擴(kuò)張至更大范圍。”廖軍指出，并購(gòu)是異地?cái)U(kuò)張最快捷的方式，但下一步的整合是個(gè)不小的挑戰(zhàn)。

據(jù)雙方對(duì)賭條款約定，2018–2020年，新興藥房扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)不低于6500萬(wàn)元、8450萬(wàn)元、9950萬(wàn)元。

時(shí)代周報(bào)記者注意到，此次收購(gòu)中，新興藥房37.35%的股權(quán)將以發(fā)行股份方式支付，48.96%股權(quán)將以現(xiàn)金方式支付。

日前，益豐藥房發(fā)布公告稱，考慮到目前公司的經(jīng)營(yíng)狀況與資金使用安排，擬向銀行申請(qǐng)總額不超過8.3億元貸款，期限不超過7年，用于支付或轉(zhuǎn)換收購(gòu)新興藥房的股權(quán)對(duì)價(jià)款。

3年新增2000家店

自登上A股之后，益豐藥房的擴(kuò)張步伐明顯加快。

2015年，上市之初的益豐藥房便提出3年內(nèi)新增2000家門店的戰(zhàn)略目標(biāo)，包括自建和并購(gòu)各1000家門店。

時(shí)代周報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，在2014年末，益豐藥房的門店數(shù)量尚只有810家。而接下來(lái)的2015–2017年，通過“新開+并購(gòu)”并重的門店拓展策略，益豐藥房每年新增門店數(shù)量分別為255家、470家、524家。

2018年一季度，益豐藥房?jī)粼鲩T店269家，其中新開92家，收購(gòu)167家，其門店擴(kuò)張速度越來(lái)越快。至此，益豐藥房已有門店2328家。

如若對(duì)新興藥房和上虹藥房的收購(gòu)順利完成，納入益豐藥房體內(nèi)的門店數(shù)量將增至2843家。也就是說，其3年新增2000家門店的目標(biāo)已接近達(dá)成。

事實(shí)上，益豐藥房的快速擴(kuò)張恰是國(guó)內(nèi)藥品零售行業(yè)加速整合的一個(gè)縮影。一心堂、老百姓以及大參林在上市拿到融資后都不約而同通過“新開+并購(gòu)”的方式加快了擴(kuò)張。一方面，不斷做大規(guī)模以增強(qiáng)對(duì)上游的議價(jià)能力；另一方面也為將來(lái)承接處方外流做準(zhǔn)備。

“對(duì)于上市連鎖藥店來(lái)說，‘自主開店+并購(gòu)’必須‘兩條腿’一起走。”廖軍認(rèn)為，“開店是內(nèi)生增長(zhǎng)方式，能帶來(lái)銷售收入但不能馬上帶來(lái)盈利。新開門店達(dá)到盈利平均在14個(gè)月左右。而并購(gòu)能夠同時(shí)帶來(lái)收入和利潤(rùn)。上市公司需要平衡兩種方式對(duì)公司當(dāng)期業(yè)績(jī)的不同影響。”

頻繁并購(gòu)帶來(lái)的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)亦不容忽視。截至2018年一季度末，益豐藥房累計(jì)商譽(yù)已有9.45億元，約占當(dāng)期凈資產(chǎn)的28.7%。