理財(cái)師：產(chǎn)業(yè)資本與北上資金逆向投資背后的邏輯-鑫風(fēng)口

2018-08-10 15:11 ? 編輯：鑫風(fēng)口一站式高端投融資理財(cái)平臺(tái)及理財(cái)師平臺(tái) ? 微信公眾號(hào)：鑫風(fēng)口/xfkoucom

　　理財(cái)師：產(chǎn)業(yè)資本與北上資金逆向投資背后的邏輯，8月3日晚間，暴風(fēng)集團(tuán)發(fā)布公告稱，公司三個(gè)首發(fā)股東擬以集中競(jìng)價(jià)的方式，減持不超過公司總股本0.78%的股份。公司公告稱，減持的原因是股東自身資金需求，減持股票將會(huì)根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格來(lái)確定。暴風(fēng)集團(tuán)最新A股總市值為37億元，相比于公司頂峰時(shí)的400多億元，差之千里。可見，低迷行情也阻擋不了產(chǎn)業(yè)資本的減持行為。

　　1 產(chǎn)業(yè)資本態(tài)度偏消極

　　今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，滬指大幅震蕩，從年初的3300點(diǎn)以上下行至當(dāng)前的2800點(diǎn)附近。在股市低迷期間，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本各類資金頻繁博弈，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至8月8日，重要股東的增減持次數(shù)幾乎與2017年持平。

　　自2018年1月1日至2018年8月8日，A股市場(chǎng)重要股東合計(jì)增持（凈增持）6267次，增持市值792億元；合計(jì)減持（凈減持）7098次，減持市值1309億元。不難發(fā)現(xiàn)，減持次數(shù)要大于增持次數(shù)，減持市值是增持市值的1.65倍。可見，低迷的行情下，產(chǎn)業(yè)資本也呈消極態(tài)度。

　　具體到個(gè)股來(lái)看，增持個(gè)股有954只，減持個(gè)股有864只。其中，隆基股份今年以來(lái)累計(jì)凈增持32.49億元，位居增持規(guī)模首位；其次是川投能源、國(guó)投電力，分別凈增持20.85億元、16.92億元。股東減持規(guī)模最大的是萬(wàn)科A，合計(jì)減持高達(dá)164.47億元，緊跟其后的海康威視和順豐控股分別遭減持71.03億元、38億元。

　　分行業(yè)看，凈減持行業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)超凈增持行業(yè)，28個(gè)申萬(wàn)行業(yè)中有19個(gè)行業(yè)獲股東凈減持，占比67.86%。其中公用事業(yè)行業(yè)獲重要股東凈增持額最大達(dá)到53.88億元，化工行業(yè)凈增持34.25億元，電氣設(shè)備行業(yè)凈增持9.45億元。從凈減持行業(yè)來(lái)看，減持金額最大的三個(gè)行業(yè)是房地產(chǎn)、醫(yī)藥生物和電子，分別遭重要股東減持130.52億元、91.82億元和76.72億元。

　　從不同月份看，除2月份以外，其余月份重要股東減持市值均超過增持市值。尤其是7月份，上市公司重要股東減持市值318.33億元，增持市值128.26億元，前者是后者的2倍有余，為上半年來(lái)減持力度最大的一個(gè)月。

　　2 產(chǎn)業(yè)資本減持主要原因

　　第一，減持行為與市場(chǎng)走勢(shì)具有一致性。資本市場(chǎng)信息不對(duì)稱在散戶和大股東中十分明顯，大股東往往能先于散戶投資者對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)做出判斷。中國(guó)上市公司研究院研究成果（《股東減持與滬深300指數(shù)同步 高管減持集中于中小創(chuàng)》）表明，大股東減持行為具有一定趨勢(shì)性。大股東持股成本很低，其在任何時(shí)間減持均有利可圖，尤其當(dāng)市場(chǎng)趨勢(shì)處于下跌階段，即使市場(chǎng)整體估值不高，大股東也會(huì)因處置效應(yīng)而減持手中所持股份。

　　第二，股權(quán)質(zhì)押引發(fā)被動(dòng)減持。截至2018年8月8日，滬深兩市質(zhì)押股數(shù)為6304.22億股，占兩市總股本9.89%，市場(chǎng)質(zhì)押市值為50755.75億元。從數(shù)據(jù)來(lái)看，8月8日質(zhì)押股數(shù)量較2月初增加超8%。市場(chǎng)大跌環(huán)境下，部分質(zhì)押股觸及平倉(cāng)線，引發(fā)被動(dòng)減持。此外，在去杠桿的環(huán)境下，上市公司負(fù)債水平偏高，隨著流動(dòng)性逐步緊縮，上市公司用來(lái)增持自家股票的資金相對(duì)有限。

　　3 陸股通持續(xù)買入

　　互聯(lián)互通機(jī)制下，陸股通的買賣行為備受投資者關(guān)注。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，即使A股今年以來(lái)出現(xiàn)較大跌幅，但陸股通卻在持續(xù)買入A股。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)顯示，今年來(lái)，滬指有5個(gè)月為下跌狀態(tài)，除2月份小幅凈賣出之外，其余月份陸股通幾乎均在凈買入。

　　具體來(lái)看，2018年前7個(gè)月的成交金額均在3000億元以上，尤其是6月份，滬指大跌8.01%，陸股通成交額是今年來(lái)最多的一個(gè)月；此外，7月份的成交額也不遜色，高達(dá)4115.37億元。

　　從月度凈買入金額來(lái)看，除2月份以外，其余月份均為凈買入狀態(tài)。其中，5月份凈買入508.51億元，為月度凈買入最高水平，6月份和7月份凈買入金額均超過280億元。截至8月8日，陸股通成交金額1361.85億元，是7月份成交額的1/3，凈買入金額近百億元。

　　4 QFII偏愛低估值企業(yè)

　　機(jī)構(gòu)持倉(cāng)情況隨著中報(bào)披露進(jìn)入高峰期而逐漸浮出水面，其中被視為價(jià)值投資代表的QFII持倉(cāng)情況關(guān)注度較高。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月8日披露中報(bào)的公司中，有6家獲QFII增持，7家獲QFII新進(jìn)增持。其中增持?jǐn)?shù)量最多的是良信電器，增持股數(shù)有1098.33萬(wàn)股，涪陵電力、瀚藍(lán)環(huán)境等公司也有增持。從新進(jìn)增持來(lái)看，安正時(shí)尚新進(jìn)增持?jǐn)?shù)量最高，有1179.65萬(wàn)股，另外小天鵝A、臥龍地產(chǎn)等也為QFII新進(jìn)重倉(cāng)股。

　　從當(dāng)前市盈率來(lái)看，9股市盈率低于30倍，其余個(gè)股市盈率在行業(yè)中也處于較低水平。從業(yè)績(jī)來(lái)看，除中寵股份外，其余12股上半年凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)上漲。其中，金龍汽車和臥龍地產(chǎn)凈利潤(rùn)同比翻番。

　　5 A股估值較具吸引力

　　在市場(chǎng)大跌情況下，外資主要買入業(yè)績(jī)穩(wěn)定的低估值藍(lán)籌股，體現(xiàn)出其穩(wěn)健的投資風(fēng)格。據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，截至8月8日，全部A股市盈率（歷史TTM，整體法，剔除負(fù)值）為14.23倍。從歷史估值來(lái)看，A股總體市盈率已經(jīng)接近歷史低位。華泰證券表示，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)所處的周期位置：庫(kù)存周期回落、產(chǎn)能周期仍在開啟初期。從“短周期”到“庫(kù)存周期回落”，再到“企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊倩芈洹焙汀皻⒐乐怠保弧爸兄芷凇钡健爱a(chǎn)能周期開啟”，再到“企業(yè)部門流動(dòng)性脫虛入實(shí)”和“殺估值”，A 股陷入雙下殺的估值底部。從庫(kù)存周期波動(dòng)推算，明年一季度至三季度期間庫(kù)存增速或見底回升，A 股市場(chǎng)或能迎來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊倩厣碌奶峁乐敌星椤?/span>

　　大股東的減持行為帶有一定的趨勢(shì)性，中小股東在股市低位期間，要多考慮外資買入背后的邏輯，避免“羊群效應(yīng)”，盡量避免跟隨大股東的減持行為而非理性殺跌。

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（文章來(lái)源:證券時(shí)報(bào)）