華泰期貨：環保高壓常態化 焦炭焦煤或高位震蕩（20180625）-中億財經網

1、行情回顧：2018年，環保高壓呈現常態，黑色系價格重心整體上移，焦煤和鐵礦振幅明顯收縮，焦炭領漲黑色系。一季度采暖季限產延長，市場下游需求集中釋放預期落空，鋼廠、焦企庫存均處于高位，北方部分地區鋼廠高爐復產延期，去庫存速度明顯不及預期，期貨開始大幅跳水。3月底，焦煤焦炭期貨貼水幅度均大幅貼水，市場抄底資金介入，焦炭焦煤期貨跟隨螺紋鋼期貨再次走出一波期現修復行情，同時，供應回暖，但焦企限產焦煤需求低下，導致焦炭明顯強于焦煤。5、6月份受環保“回頭看”影響，北方部分地區環保檢查頻繁，庫存處于低位。端午節前焦炭現貨基本完成第八輪提漲，累計上調650元/噸，焦炭09-01合約期差擴大，同時焦炭1809合約迎來近期高點2205點。

2、后市展望：隨著端午節前后第八輪焦炭提價落地，累計漲幅達到650元/噸以來焦炭、焦煤期貨走出了一波凌厲的上漲行情，淡季鋼廠仍然能夠維持高利潤給了市場足夠的做多信心。下半年環保及安全因素將會是制約煤焦產量的重要因素，或能支撐焦炭、焦煤期貨價格的進一步上漲。同時房地產需求下滑也是不爭的事實，煤焦現貨的上漲空間仍將受到制約，預計下半年焦炭、焦煤期貨先揚后抑的概率較大。

3、下半年策略：1、目前焦炭、焦煤1809合約僅有大幅貼水，短期現貨市場高價以及焦廠高利潤支撐期價仍有一定上漲動力，低位多單可以繼續持有。2、6月末煉焦利潤在500元/噸左右，焦炭、焦煤1809合約比價一度升到1.8，達到歷史高位，因此短期內建議投資者選擇1901合約進行做空該比價。

4、風險點： 下半年房地產市場增速不及預期，焦炭1809合約極差修復情況，環保限產力度，煉焦煤進口量增長超預期，政府出臺相關政策限制劣質煤進口。